游戏产品缺核心竞争力电魂网络主业乏力股东轮番减持

5G
2020-11-27 11:58

全球股市：近日，杭州电魂网络科技股份有限公司（以下简称“电魂网络”，603258.SZ）宣布参股杭州普华硕阳股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“普华硕阳基金”）。其实，这已不是电魂网络第一次投资基金了，此前电魂网络就已投资了“伽利略壹号”私募投资基金，该基金在2019年为电魂网络提供了3688.71万元的公允价值变动收益，在当期净利润中的占比为16.23%。

　　以Moba游戏《梦三国》起家的电魂网络自2013年盈利能力达到最高值后就开始走下坡路，虽然在2019年电魂网络成功将《梦三国》进行了手游化，并模仿《Dota自走棋》推出了《梦塔防》一定程度上挽回了公司的颓势。但在《王者荣耀》《LOL》手游等竞品的冲击下，《梦三国》手游恐难持续盈利。而随着自走棋类游戏竞品的增多，自走棋单一的玩法逐渐被玩家抛弃，开发出《Dota自走棋》的工作室旗下的《多多自走棋》也已被埋没在诸多手游之中。

　　相较于在主业游戏领域的发展，电魂网络的股东更擅长于在资本市场的进行“开拓”。自上市以后，电魂网络几乎年年进行股权激励，给公司高管与员工授予低股价的股份，同时自2019年解禁以来，电魂网络的前十大股东交替减持，截至日前，电魂网络前十大股东与高管已合计减持了近6亿元的公司股份。

　　缺乏具有核心竞争力的产品，被股东轮番减持的电魂网络，在竞争日益激烈的游戏市场中又将何去何从?

　　夹缝求生的电魂网络

　　电魂网络曾经的成功，是时也是命，如同其目前所处的困境一样。2010年前后到2015年，在《星际争霸》等即时战略游戏因操作过于复杂而被玩家抛弃的环境下，Moba游戏无疑是市场的主流。2008年成立的电魂网络看准了这个机遇，自2008年开始就着手研发Moba游戏《梦三国》，并在2009年正式商业化运营，于2011年10月正式上线。

　　在《梦三国》上线之时，Moba游戏鼻祖《Dota》因平台性能限制开始走向衰退，而《Dota2》还未在国内上线，虽然竞品《LOL》已在运营，但因《LOL》在游戏机制上与《Dota》存在一定的差异，因此画质更好、机制更像《Dota》的《梦三国》就成了很多Dotaer(Dota玩家)的去处。

　　从电魂网络公布的财务数据来看，自《梦三国》上线的2011年到2013年《Dota2》上线之前，是电魂网络发展的黄金时间。公司收入也由2011年的1.51亿元增长到2013年的4.71亿元，公司净利润由0.95亿元增长到3.04亿元，年复合增长率高达47.36%。2013年3.04亿元的净利润，也是电魂网络自2011年公布财务数据以来到2019年公司净利润的最高值。此后数年，虽然电魂网络的营业收入有所增长，但其净利润却再未超过3.04亿元。

　　值得注意的是，虽然2020年三季度电魂网络的净利润高达3.10亿元，但非经常性损益为电魂网络提供了大量利润，当期的扣非净利润仅有2.53亿元，并未超过2013年2.97亿元的扣非净利润。

　　2014年到2018年间，Moba游戏的竞争开始加剧。前一年的2013年，《Dota2》在国内正式上线，同时市场还出现了像《三百英雄》《风暴英雄》这样的竞品。此外，腾讯率先将Moba游戏进行了手游化，开发出《王者荣耀》进一步分流了Moba游戏的玩家。

　　在此情况下，自2014年到2018年间，电魂网络的收入鲜有增长，营业收入最高的2017年，年收入也仅有4.99亿元，较2013年仅增长了5.94%。而为了保障收入的稳定，电魂网络的销售与研发成本却在逐年增长，因此在2014到2018年间，电魂网络的净利润呈明显的下滑趋势。

　　《梦三国》模仿著名Moba游戏《Dota》，《梦三国》手游与《王者荣耀》风格相似，《梦塔防》又刻意模仿自走棋玩法……一味模仿，仅在原有游戏上进行“微创新”的电魂网络，在竞争日益激烈的游戏市场中，其“好运气”已慢慢用完。

　　股东轮番减持

　　相较于在主业游戏领域的发展，电魂网络的股东在资本市场更加得心应手。自2018年以来，电魂网络几乎年年进行股权激励，以此来控制管理成本。2018年到2020年，电魂网络授予股权激励对象或拟授予的股份数分别为314.20万股、371.10万股以及426.70万股。不过，2019年，电魂网络提前终止了2018年度的股权激励计划，注销了相关股份。

　　其实早在2017年，电魂网络就施行了员工持股计划，从股价走势来看，相关员工持股计划的股价在2018、2019年出现倒挂。