史博：2021收益将主要来自企业盈利的增长

金融
2021-01-05 16:58

全球股市： 2021年估值提升已经到了一定阶段，收益的来源可能主要来源于企业盈利的增长，要靠挖掘盈利增长带来的投资机会。

　　过去一年，公募权益投资收益颇丰。

　　站在新一年的起点，应该如何把握投资机会?

　　近日在南方基金2021年度投资策略会上，南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博认为，权益市场未来还有很大的增长空间。

　　今年市场将继续分化

　　2020年的市场风起云涌，总结这一年的A股市场，史博认为，2020年可能是A股市场新的起点。虽然说经历了很多的波折，包括重大疫情冲击和外部中美关系的冲击，但是可以看到，第一很多投资者，尤其是机构投资者的取得了一定的成绩，第二整个市场出现了很大的变化，很多客户对机构投资者的信心都是出现了明显的提升。在大类资产配置中股票市场要起到越来越重要的支点作用，过去很多投资者都抱着一种炒股的心态，而不是从理财资产配置的角度把钱放到股市中来。因此史博觉得，这是2020年很重要的转变，即越来越多投资者开始从资产配置的角度参与股票市场。

　　站在新一年的起点，展望2021年的市场，史博判断，2021年可能还是一个继续分化的市场。

　　史博表示，其实2020分化就挺严重的。很多公募获得了很高的回报，但是也有很多个人投资者在炒股上没赚什么钱，差异分化大。同样市场上50%的股票也没怎么涨，上涨的主要集中在前面的龙头公司。史博认为，这种差异性可能在明年还会继续。

　　对于这种差异性的本质原因，史博认为是市场的前端建设比较好，科创板的推出、随后创业板注册制改革，在引进科技类公司、创新类公司上来讲已经有了很大突破。同时监管层也明显对上市公司的处罚力度，如信息披露、欺诈行为的处罚力度明显加强。还有一点就是退市制度仍不完善，一些“垃圾公司”退市还没有实现。对于机构投资者而言很多上市公司其实已经从机构投资者的名单中删掉了，相当于在机构投资者心中已经退市了。而可能散户看到这些股票可能很便宜，还没涨，就介入了，这样使得散户收益可能就不是很理想。在现行退市机制下，这种分化情况还会持续。

　　对今年的收益要降低预期

　　对于2021年，史博对于投资者也给出了自己的建议。他认为，就是最好从资产配置的角度来看股票市场。过去居民在股票市场的配置比例明显很低，过去配的最多的是住宅，然而至少从增量的角度来讲，应该说未来5-10年权益类资产配置重要性会明显高于房地产的配置。从全球的资产配置来讲，中国的经济实力虽然强劲，然而如果落实到资本市场并没有出现，因为全球的资本对于中国的市场配置比例非常的低，还是把中国当做一个不太成熟的新兴市场来看待。但史博认为，随着中国经济活力的体现，包括疫情抗击中体现出来的组织能力、动员能力和企业应对能力，中国企业在全球市场中的地位肯定还是在不断提升的。从全球配置的角度来讲外资对中国的配置比例应该会不断提升。从这两个角度来讲，配置比例都有很大的提升空间。鉴于权益市场未来的增长空间，可以说谁先把握这样的趋势，谁就更可能先受益。

　　对于今年市场的预期，史博判断，过去两年股票及混合类的公募基金大概年化的平均收益率有40%左右。如果跟这个数比的话，要降低收益预期。因为不管从全球的资本市场的经验还是从国内历史的情况来讲，这种年均的收益率资本市场能带来的回报大概是在10%-15%之间，年化收益率15%左右其实已经是非常好了。过去两年收益这么高，是大类资产配置向权益市场转移，加上优质的上市公司起初的供给不是很足，有一个估值提升的过程。而到2021年这种估值提升已经到了一定阶段，收益的来源可能主要来源于企业盈利的增长，要靠挖掘盈利增长带来的投资机会。但是企业盈利带来的收益确实非常踏实、非常稳健的。

　　消费、医药、科技还能否火下去

　　去年市场有几个特别火的几个板块，包括消费、医药、科技，引发投资者的广泛关注。对于这些板块在今年的发展，史博分析说，如果从全市场的角度来看，整个市场创造的收益率并不高，因为如果看上证综指的话，其实历史上涨幅并不大，去年的涨幅也不大。但是如果看市场中的结构，在这些重点板块的龙头公司，获取的收益要比上证综指高出非常多。对此史博认为，这是大家越来越重视市场局部的结构性机会的原因，他也认为这些热门板块从长期来看，还是有很高的投资价值。

　　对于消费板块，史博认为这些企业的经营基本面相对来讲比较稳定，而且可预测性比较强;

　　科技板块最重要的要看有没有创新力，有创新力才会是好公司，没有创新力，被淘汰的速度可能也会非常快。所以史博认为，今年将会是机会与风险并存。往往由于科技超额的变化，使得未来发展具备很大的不确定性，这些不确定性有些时候好像是风险，有些时候是机遇，有些时候是向上发展的不确定性也很大，一旦成了赢家，赢家通吃。相对而言消费偏稳定一点，因此史博认为，如果投资者持有期比较长，消费板块仍然还是一个非常好的板块。

　　而对于医药板块，其实是兼具消费属性和科技属性，因为对于创新药来讲，明显的是有科技属性。而对于医药中很多的和养老相关的、和医疗保健相关的公司可能更多的有消费、服务的属性。有一些医药的医疗器械公司可能有制造业的属性，甚至还有一些医药的原料药有化工相关的属性，因为它的属性比较多元化一些，但是大的背景来讲是人口老龄化的背景，对整个医药大板块的需求，从需求的角度来讲，可能是最好的板块，因为其他板块的需求可能相对而言都是内部的结构调整，但养老带来的对医药、医疗的需求可能不仅仅是板块之间的机会，而是对整个医疗服务的需求。从这个角度来讲对于医疗服务、医药来讲，史博也长期看好，对医药板块非常乐观。

　　此外，新能源汽车这一板块也是去年的热点。对此史博认为，新能源汽车初期的火在资本市场体现得更为明显，出乎大家的意料，不仅是国内的火，全球都很火。所以国内的几个造车新势力在美股中的表现也非常强劲。史博认为这是一个全球的趋势，而且如果从汽车的销售总量来讲，可能现在已经进入了一个平稳期，但里面的结构出现了剧烈的变化，有预期可能到2025-2028年之间，新能源汽车能够占比达到15-20%的比例，意味着未来几年在新能源汽车领域整个还会有很重大的行业的变化。因此史博建议，要注意到新能源汽车还和智能驾驶、和整个汽车的电子化的水平的提升密切相关，这里面也会产生很多的机会。