上汽集团：全年产销基本持平，合资品牌高速增长

　　事件点评月销量同比提升，累计产销同比持平。2020年12月，公司汽车产销比为0.95倍(前值0.98倍)，汽车当月产销量分别为22.07万辆和20.91万辆，环比-0.77%，销量环比-3.95%，同比分别+4.13%、+12.37%，分别较上月-8.27pct、+0.99pct，续销量持续6个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平。全年累计产销量产销比为1.00倍(前值1.01倍)，累计汽车产销量分别为203.48万辆和204.38万辆，同比分别+0.54%和-0.89%，分别较上月+0.42pct和+1.32pct，延续二季度以来的同比降幅收窄态势。

　　广汽本田、丰田产销增幅明显，广汽乘用车同比小幅下降。子公司口径来看，2020年12月，广汽本田月销量81281辆，同比+26.18%;广汽丰田月销量72159辆，同比+24.88%;广汽乘用车月销量38797辆，同比-1.44%;广汽菲克月销量5176辆，同比-48.59%;广汽三菱月销量10981辆，同比-18.98%。

　　SUV、MPV同比高速增长，丰田雷凌、凯美瑞、本田缤智销量稳定高速增长。分车型来看，2020年12月，轿车月销量91400辆，同比+0.50%;SUV月销量102153辆，同比+20.46%;MPV月销量14841辆，同比+57.28%，其中传祺M8、M6贡献较大。

　　销量排名前5车型分别为丰田雷凌，月销21,407辆(同比+22.71%);雅阁，月销19,353辆(同比-0.34%);凯美瑞，月销17,653辆(同比+9.39%);本田缤智，月销14,631辆(同比+26.47%);广汽传祺GS4，月销10,531辆(同比-19.67%)。日系车表现良好，美系车、自主品牌表现一般。

　　行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力，有望带动公司销量与估值同步提升。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度仍将高位维持，集团层面，广汽车型全面，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，新能源品牌埃安全年销量6万辆，同比增长42.9%。根据广汽官方公众号报道，正在实车测试的石墨烯快充电池具备8分钟充电80%的能力，续航可达1000km，参数来看优于行业整体，但仍需观察量产后的实际测试。公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。

　　投资建议：公司车型全面，合资车表现稳定，自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升，销量有望加速增长。在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.62元、0.82元，对应2021年1月18日公司收盘价13.20元/股，公司2020年、2021年PE为21.42倍、16.10倍，维持“买入”评级。

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