北摩高科：年报符合预期，受益军机量产列装进入快速发展阶段

时评
2021-01-25 11:27

全球股市：事件：北摩高科发布业绩预告。预计2020年盈利30,500万元–34,000万元，同比增长43.67%-60.15%。

　　事件：北摩高科发布业绩预告。预计2020年盈利30,500万元–34,000万元，同比增长43.67%-60.15%。

　　点评：年报业绩预告符合预期，京翰禹电子并表增厚业绩3000-3500万2020年报业绩预告预计实现归母净利润3.05-3.4亿之间，同比增长43.67%-60.15%，符合市场预期。Q4单季度实现净利润1.32-1.67亿之间，四季度单季度归母净利润增长21.1%-53.2%之间，中位数增速为37.16%。

　　报告期内，公司军品业务稳步增长。公司持有京瀚禹电子51%股权，京瀚禹电子自2020年9月纳入合并报表。2020年9月至2020年12月，京瀚禹实现归属于上市公司股东的净利润3000万元-3500万元。按中位数3250万计算，扣除合并报表，2020年业绩预计增长28.54%-45.05%之间。

　　核心业务起落架着陆系统具备军机核心零部件及耗材属性，处在军工优质赛道公司核心业务是飞机刹车轮控制系统、机轮、刹车副等飞机起落架着陆系统产品。2019年主业军品飞机刹车轮控制系统、机轮、刹车副等营收4.03亿，占主营业务收入比例为97.34%，2020H1军品营收2.25亿，占主营业务收入的98.25%，是非常纯正的军工企业。

　　飞机起落架着陆系统产品即具有军工核心零部件的列装属性，又具备快速消耗品属性，是贯穿军机整个生命周期的重要产品。因此既有增量的市场，也有存量军机定期更新换代的市场，公司主业是军工优质赛道之一。随着十四五新型军机量产列装加速，我们预计公司主业即将迎来快速发展阶段。

　　并购布局产业上下游，增强公司竞争力公司的核心技术是基于各种新材料的制动技术。根据产品的特点，公司不断开拓军机以外的市场，例如高铁制动闸片、坦克等武器装备制动系统，未来有望在其他行业的制动领域取得突破，未来有望成为制动系统的平台型企业。另一方面通过上市融资加大并购力度，切入产业上下游，布局上下游环节。2020年公司相继以现金的方式并购控股了北京京翰禹电子(51%)和蓝太航空(66.67%)。

　　京翰禹电子主要从事提供集成电路、分立器件、阻容元件、继电器、晶体元件等器件的筛选、破坏性物理分析(DPA)、鉴定检测、失效分析(FA)等可靠性检测试验，以及元器件封装测试，测试程序开发等服务，是公司本次收购显著增厚了公司业绩，增强了公司在元器件、刹车副等可靠性试验筛选能力。

　　陕西蓝太航空，注册资金6000万，是中国首家获得飞机碳刹车盘维修许可证的单位，同时是中国首家生产进口民用飞机碳刹车盘的民营企业。公司2009年获得中国民航局版发的B757-200型飞机炭刹车盘PMA许可证，2010年获得A318/A319/A320型飞机炭刹车盘PMA许可证，2012年获得A321型飞机炭刹车盘PMA许可证，2014年成为全球首家获得宽体机A330型飞机炭刹车盘PMA许可证的企业，目前是我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业。蓝太航空目前仍处于未盈利的状态，2019年、2020H1净利润分别为-107万、-96万。公司通过并购具备切入民航飞机刹车盘市场的能力，未来有希望借此进入国产大飞机的供应链。

　　公司通过现金方式布局产业上下游，增强了公司竞争力，为以后业务拓展打下了基础。

　　首次覆盖，给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润3.29亿、4.92亿、6.78亿元，2020、2021、2022年EPS分别为2.19元、3.28元、4.51元元，按照前收盘价182元/股计算，对应PE为别为83.02X、55.52X、40.34X。考虑到：1)受益十四五军机量产列装加速，需求旺盛，公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司所处赛道既有增量的列装需求，又有存量的定期更换需求，是军工零部件里难得的快速消耗品。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。