光大银行：最佳性价比银行

　　光大银行基本面全面向好，盈利增速大幅回升，资产质量显著改善。性价比标的，继续重点推荐。

　　投资要点业绩概览光大银行20A累计归母净利润同比增长1.3%，20Q4单季归母净利润同比+38.0%，单季增速环比+35pc;20A累计营收同比+7.3%，20Q4单季营收同比+9.6%，单季增速环比+8pc;ROE10.71%;不良率1.38%，环比-15bp;拨备覆盖率183%，环比+0.6pc。

　　业绩点评1、单季利润增长38%。20Q4光大银行单季净利润、营收同比增长38%、10%，增速较20Q3大幅提升35pc、8pc。其中，规模扩张提速。20Q4总资产同比增长约13%，增速环比提升2pc。展望未来，随着经济修复，货币维持不松不紧，预计光大银行2021年利润增速将逐季改善。

　　2、不良贷款迎双降。20Q4末不良率环比大幅下降15bp至1.38%，创2015年以来最优水平。不良连续两个季度实现双降，20Q3为2014年以来首次不良双降，20Q4趋势得到延续，且20Q4不良率改善的幅度(15bp)比Q3(2bp)更大。判断得益于经济好转背景下风险实质改善，同时核销力度加大。20Q4末拨备覆盖率稳中略升，风险抵补能力充足。

　　3、估值性价比突出。光大银行基本面全面向好，单季利润增速达38%，资产质量显著改善。截至2021年1月21日，光大银行A股2021年PB仅0.61x，H股PB仅0.42x，对应H股股息率高达7.9%，估值性价比突出，继续重点推荐。

　　盈利预测及估值光大银行基本面全面向好，盈利增速大幅回升，资产质量显著改善。性价比标的，继续重点推荐。预计2021-2022年光大银行归母净利润同比增速分别为+10.22%/+10.26%，对应EPS0.76/0.84元股。现价对应2021-2022年5.53/5.01倍PE，0.61/0.56倍PB。维持目标价5.60元，对应21年0.80xPB，买入评级。浙商证券股份有限公司

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