华测检测：业绩预告符合预期，Q4经营持续改善

　　公司近日公布2020年业绩预告，Q4业绩进一步提速。公司2020年全年实现归属母公司净利润5.5-6.1亿元，同比增长15%-28%。简单测算，公司2020年Q4实现归属母公司净利润1.5-2.1亿元，同比增长12-57%，中位数增速在34%，远高于前三季度整体不到11%增长，四季度经营情况进一步改善。

　　第三方综合检测龙头，全年疫情影响有限。公司作为国内第三方检测领域第一品牌企业，持续受益检测市场扩容。2020年一季度受国内疫情影响业绩出现一定程度下滑，后续三个季度业绩环比持续改善，体现公司所处细分检测赛道需求的刚需属性。第三方检测市场趋势向上，公司品牌价值突出，自由现金流良好，估值有望持续享受确定性溢价。

　　内生外延持续布局，利润率仍有上行空间。内生方面，公司持续布局轨交、计量、建筑检测、食品快检、CRO等细分领域，每年资本开支稳健向上;外延方面，2020年上半年公司收购Maritec100%股权，布局船舶检测业务;另外公司通过增资成为天津生态城环境技术51%股权的第一大股东，致力于将后者打造成一家全国性、品牌化的EHS综合服务咨询公司。检测行业市场大而散的局面外延收购成为行业整合的重要手段。公司前三季度实现净利润率为17.25%，离历史峰值仍有一定的距离，显示内生经营效率仍有提升空间。

　　盈利预测与估值。健康意识提升下生命科学板块业务预期稳定增长;工业品测试业务在后续实验室资质获取落地以及新的管理团队落地下预期有所提速;消费品检测业务在汽车检测等业务回暖带动下增速向上;贸易保障业务较为稳定，不考虑或有并购事项，预计2020-2022年归属母公司净利润分别为5.7、7.2、9.1亿元，现价对应82、64、51倍，维持“增持”评级。

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