移远通信：业绩预告超预期，车载等市场份额持续提升

　　公告概要：公司发布2020年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为2.29亿-2.59亿，同比增长55.00%-75.00%。归属母公司扣非净利润为2.06亿-2.36亿，同比增长53.07%-75.03%。

　　业绩超预期，营收保持高增长，经营业绩拐点向好。公司营收保持高增长，一季度营收增长39.25%，二季度营收增长51.53%，三季度营收增长49.16%，单季度营收规模创历史新高，预计Q4持续保持高增长。净利润出现业绩拐点，Q3毛利率为20.33%，环比提升0.66个百分点，2020Q3净利润同比增长2.65倍，按照预告Q4业绩中位数1.19亿，环比增长1.16倍，经营业绩呈现拐点趋势。公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.97%/2.94%/9.64%(2019年费用率2.14%/3.21%/9.01%)，费用率改善明显，其中研发投入5.50亿元。资产端来看，三季度存货13.09亿，同比增长57.74%，公司加大备货应对市场需求增加。新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。产品线覆盖400多个产品型号，在业内率先推出了5G和车规级等模组产品。物联网行业发展态势良好，公司根据市场需求不断创新优化产品，在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大。

　　募资11亿用于全球智能制造中心建设、研发中心升级与智能车联网项目。目前公司非公开发行获得证监会正式批复。此次募投全球智能制造中心项目将进一步建成20条智能产线，总投资8.53亿元，建设期1.5年，达产后有望实现年产9000万片无线通信模组生产能力，年营收49.22亿元，年利润总额1.51亿元，税后IRR为16%。随着5G技术及高精度地图等技术水平不断提高，智能汽车有望达到自动驾驶L4-L5级别，届时通信模组市场规模将会呈现大幅增长。智能车联网项目，建设期2年，拟购置先进的专业车联网检测设备，引进车联网模组领域的高端技术人才，进一步打造符合行业发展需求的下一代车规/车用级4G、5G和GNSS车联网模组，加快实现下一代车联网无线通信模组的研发及产业化，从而扩展一系列公司车联网无线通信产品，进一步提升公司核心竞争力，快速提高公司在车联网领域的市场地位。

　　5G物联网的核心“连接器”，蜂窝模组应用空间广阔。5G的两个场景mMTC和uRLLC都是面向物联网，将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接-感知-智能”，第一个阶段首先是联网终端放量。工信部数据，2019年我国整体M2M连接数超过10亿，连接数处于高速成长阶段。2020年5G规模商用，全球2G、3G网络逐步退出，其应用场景将逐步向LPWA、4G、5G迁移，短期内LTE和LPWA(NB-IOT、Cat.1等)技术仍然占据很大的应用市场，5G将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。5G通信模组是否支持NSA、SA，是否支持Sub-6GHZ、mmWave，会成为模组行业基础的功能考量。未来5G模组可能会在是否能融合AI技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点，自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC等，预计5G将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。

　　投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，营收规模保持高速增长，公司不断加大投入影响了短期业绩表现，随着规模效应逐步体现，业绩有望进入快速增长轨道。考虑到公司产品结构变化和规模效应，我们上调整盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为2.46亿/3.62亿/5.15亿(原预测2.18亿/3.59亿/4.82亿)，EPS分别为2.30元/3.38元/4.81元，维持“买入”投资评级。

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