日本保险业巨头衡量重启购债步伐 美债收益率破2%或成关键买入点

　　就在资本市场担忧快速回暖的美国劳动力市场是否会引发美债抛售时，过去半年里一直在抛售外国债券的日本保险业巨头却在衡量买入的时机。

　　据媒体周五援引管理总计1.6万亿美元资产的日本四大保险业巨头高管报道，十年期美债收益率达到2%将会对日本保险公司构成吸引力，而大型机构入场也有助于稳定债券市场的压力。本周十年期美债收益率再度创出近一年高点1.77%，年初至今已经实现快速翻倍。

　　(十年期美债收益率，来源：TradingView)

　　需要说明的是，日本保险公司从去年7月开始便持续处于抛售外国债券的状态，连抛8个月也是财务省开始统计这项数据以来的最长纪录，大多数抛售的仓位都转向了国内债券。日本四大保险公司大约有18%-30%资产用来购买外国债券，而美元资产占据约三分之二的比例。

　　第一生命保险全球固收投资总经理Kenjiro Okazaki表示，美国疫苗接种的进度快于预期，同时经济复苏速度也快与日本和欧洲。原本我们的预期是美债收益率将缓步上行，但上涨的速度着实令人惊讶。现在我们预计(十年期)美债收益率将在今年二季度达到2%。

　　对于追求稳定收益的保险公司而言，购买外汇资产时(避免汇率波动)进行的货币对冲成本也将成为推动日本保险公司购买美债的因素。由于对冲美元的成本与短期美元利率挂钩，美联储承诺将低利率政策维持到2023年有助于维持对冲成本。扣除日元对冲成本的十年期美债收益率目前在1.28%水平，去年年底时仅为0.25%。

　　(美元/日元处于近一年高点，来源：TradingView)

　　住友生命保险投资规划总经理Toshio Fujimura表示，在美国不加息的情况下，汇率对冲美债的吸引力正在不断提升。不过明治安田生命保险对于汇率对冲的必要性给出了不同的见解，投资经理Kenichiro Kitamura表示，随着美日长期国债利差拉大，美元也会较日元走强，这也意味着做多长期美债的同时不进行汇率对冲成为可能的选择。

　　与上述同业意见不同的时，日本保险业龙头日本生命金融与投资计划总裁Shinichi Okamoto指出疫情发生前美债收益率就有很长一段时间低于2%，再加上日元对冲成本整体回报率并没有太大吸引力。Okamoto表示更加关注收益率(风险)更高的企业债市场。

　　与衡量美债收益率水平不同的是，日本保险公司仍然对新兴市场应对美元流出的压力感到担忧。日本生命下属的Nissay资管首席固收投资经理Toshinobu Chiba表示，在十年期美债收益率突破1.8%时，可能会成为减持新兴市场债券敞口的信号。

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